LA TITRISATION

La titrisation en quelques mots

Née aux Etats-Unis dans les années 1960, la titrisation a connu une expansion importante également en Europe à partir de 2000, tandis que les produits et les structures devenaient de plus en plus complexes. En France, la titrisation a été introduite par la loi du 23 décembre 1988. Sous l’impulsion de Pierre Bérégovoy, l’idée était de faciliter le développement du crédit immobilier en permettant aux banques de sortir les créances de leurs bilans et d’améliorer leur ratio « Cooke ».

La titrisation est une technique financière qui consiste classiquement à transférer à des investisseurs des actifs financiers tels que des créances (par exemple des factures émises non soldées, ou des prêts en cours), en transformant ces créances, par le passage à travers une société ad hoc (véhicule), en titres financiers émis sur le marché des capitaux.

La titrisation s’opère en regroupant un portefeuille (un lot) de créances de nature similaire (prêts immobiliers, prêts à la consommation, factures mono-thématique, …) que l’on cède alors à une structure ad hoc qui en finance le prix d’achat en plaçant des titres auprès d’investisseurs. Les titres (obligations, billets de trésorerie,…) représentent chacun une fraction du portefeuille de créances titrisées et donnent le droit aux investisseurs de recevoir les paiements des créances sous forme d’intérêts et de remboursements de principal.

Dans la pratique un véhicule ad hoc est créé (FCC) auquel les actifs sont transférés (cédés). Ensuite, ce véhicule émet des titres, perçoit des flux de trésorerie générés par les actifs sous-jacents et les reverse aux investisseurs en paiement des intérêts et remboursement des titres. Les titres émis sont en général évalués par une agence de notation.

Dans la pratique un véhicule ad hoc est créé (FCC) auquel les actifs sont transférés (cédés). Ensuite, ce véhicule émet des titres, perçoit des flux de trésorerie générés par les actifs sous-jacents et les reverse aux investisseurs en paiement des intérêts et remboursement des titres. Les titres émis sont en général évalués par une agence de notation.

Le risque associé aux titres émis dépend donc directement des actifs sous-jacents et est indépendant de l’organisme initiateur et de sa capacité de remboursement.

Les institutions financières sont les principales émettrices.